中國南車與中國北車合并方案的第一稿已完成并上報國務(wù)院。方案初稿決定，中國南車將增發(fā)收購中國北車資產(chǎn)，而中國北車則將做退市處理。合并完成后，中國南車將更名，初定為“中國軌道交通車輛集團股份有限公司”。

主要觀點：

1. 南北車合并方向明確，但復牌尚需時日。南北車合并初稿方案為中國南車增發(fā)收購中國北車資產(chǎn)，方向明確，超市場預期。方案需要國資委及國務(wù)院審批后才能最后確定。

2. 當前合并僅限于上市公司管理主體的整合。待方案確定后將進一步確認新任領(lǐng)導團隊及管理框架。

3. 預計合并初期對旗下子公司影響較小，長期看將解決產(chǎn)能過剩問題。

   南北車旗下各子公司是市場運作經(jīng)營主體，獨立經(jīng)營為主，合并初期對于行業(yè)經(jīng)營、訂單、簽約影響較小；待管理體系確立后有望開展下一步整合，過剩產(chǎn)能會逐步得到收縮。

4. 南北車合并利大于弊。

   整車：南北車合并有助于降低國內(nèi)軌交制造業(yè)內(nèi)耗，提升利潤率水平；同時，合并有助于推進動車組標準化進程以及核心技術(shù)推廣和國產(chǎn)化率的快速提升，對于未來中國軌道交通產(chǎn)品擴大海外市場份額有巨大幫助，有助于整車需求上一個臺階。

   核心零部件：目前整車制造商與核心零部件企業(yè)之間議價體系穩(wěn)定，合并有利于改變供貨格局，零部件企業(yè)市場空間會增大。

5. 堅定看好軌交產(chǎn)業(yè)鏈整車及核心零部件公司，推薦永貴電器、晉西車軸、海達股份。

風險提示：國內(nèi)鐵路設(shè)備投資放緩；海外出口政治風險、匯率風險。